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　　近期，厦钨新能发布公告称，拟以 1.2 亿元收购控股股东厦门钨业旗下赣州市豪鹏科技有限公司 47% 股权，往来溢价率高达 80.36%。同期，公司还拟出资7887万元，收购厦门钨业海沧分公司二次资源制造部联系业务钞票组，共计斥资近2亿元。

　　这次关联往来在厦钨新能事迹聚合两年下滑、盈利材干权臣低于行业水平、累计融资超 50 亿元补充流动资金及还贷的布景下鼓励，激发市集对其政策合感性及潜在风险的面容。

　　厦钨新能看成锂电板正极材料鸿沟的坚苦参与者，连年来濒临严峻的市集挑战。

　　2023 年公司营收 173.11 亿元，同比下滑 39.79%；包摄净利润 5.27 亿元，同比大幅减少 52.93%。2024 年龄迹进一步恶化，全年营收降至 132.97 亿元，同比下降 23.19%；净利润 4.94 亿元，同比下降 6.33%，较 2022 年的 11.21 亿元峰值缩水超 50%。

　　尽管 2025 年第一季度，厦钨新能净利润同比微增 4.84% 至 1.17 亿元，但营收仍同比下滑 9.77% 至 29.77 亿元，炫耀行业需求疲软态势未根底扭转。

　　从细分居品看，三元材料销量下滑是中枢拖累成分。2023 年三元材料销量 3.74 万吨，同比减少 19.39%，2024 年虽因高电压居品放量带动季度销量回升，但全年市集需求增速放缓的趋势难以逆转。

　　与此同期，行业竞争加重导致居品价钱下行，2024 年公司毛利率仅为 9.75%，2025 年第一季度进一步降至 9.59%，权臣低于厦门钨业同期 16.69% 的毛利率水平，亦低于中伟股份等同业 12% 傍边的毛利率。

　　为嘱咐事迹下滑与流动性弥留，厦钨新能连年来频频通过本钱市集融资。2022 年公司通过科创板 IPO 募资 15.41 亿元，同庚以71.96元/股完成35亿元定增，两次融资共计超50亿元。其中，定增募资中 25.1 亿元明确用于补充流动资金及偿还银行贷款，占募资总数的 71.7%。

　　这次收购的赣州豪鹏估值问题尤为特出。把柄评估讲演，升天 2024年6月30日，赣州豪鹏 100% 股权账面价值 1.41 亿元，评估值达 2.55 亿元，升值率 80.36%。即便辩论其在电板回收鸿沟的政策价值，80% 的溢价仍显突兀。

　　从监管层面看，证监会对高溢价关联往来历来捏审慎魄力。对比同业业案例，宁波正直（维权）收购大股东锂电钞票时 181% 的溢价已激发监管问询，而厦钨新能的估值合感性一样值得磋商。

　　2025 年锂电板行业濒临政策与市集的双重不笃定性。尽管国度出台确立更新与以旧换新政策刺激需求，但行业产能多余风险加重，价钱竞争捏续尖锐化。厦钨新能的中枢居品三元材料受磷酸铁锂替代冲击权臣，而其在电板回收鸿沟的布局尚处早期阶段，短期内难以孝敬权臣利润。

　　这次收购虽被包装为“完善产业链闭环”，但在公司事迹聚合下滑、现款流弥留的布景下，高溢价收购控股股东钞票不免被解读为 “输血” 行为。若明天行业需求不足预期或整合失败，公司将濒临事迹进一步恶化、股价下落及投资者信任危险的多重压力。

　　厦钨新能这次收购控股股东钞票的往来，名义上是产业链整合的政策布局，实则炫耀了公司在事迹下滑、盈利疲软、资金链弥留等多重逆境下的被迫聘用。高溢价估值、关联往来公允性质疑及整合风险，重复行业竞争加重与政策不笃定性，使得这次收购成为悬在公司头上的“达摩克利斯之剑”。

　　注：本文创作借助AI器用收罗整理市集数据和行业信息，联结扶植不雅点分析和撰写成文。

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连累剪辑：丁昊