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　　白糖： 短期供应偏紧与中期巴西丰产预期并存

　　1、原糖：本周原糖期价高位整理。音书方面，适度3月17日泰国累计甘蔗入榨量为9033.93万吨，较客岁同期的8121.9万吨增多912.03万吨，增幅11.23%；甘蔗含糖分12.6%，较客岁同期的12.33%增多0.27%；产糖率为10.851%，较客岁同期的10.643%增多0.208%；产糖量为980.23万吨，较客岁同期的864.39万吨增多115.84万吨，增幅13.4%。

　　2、国内现货：广西制糖集团报价6130-6260元/吨；云南制糖集团新糖报价5970-6010元/吨。配额内入口估算价5230-5400元/吨；配特等入口估算价6670-6900元/吨。

　　3、食糖入口：2025年1月份、2月份我国辨别入口食糖6万吨、2万吨，同比辨别下落63.76万吨、47.49万吨。2024/25榨季适度2月，我国入口食糖154.18万吨，同比下落151.06万吨，下落49.49%。

　　4、糖浆及预混粉入口：2025年1月、2月我国入口糖浆、白砂糖预混粉（税则号列170290）数目辨别为7.21万吨、1.81万吨，同比辨别下落2.62万吨、5.19万吨。2024/25榨季适度2月，世界累计入口170290项下三类商品共72.32万吨，同比增长13.95万吨，增幅23.91%。

　　5、小结：本周原糖持续围绕北半球定产、南半球估产问题张开争夺，同期南半球还存在开榨推迟预期加重面前供应偏紧，与系数榨季仍保管丰产预期的短长久矛盾。北半球方面，泰国扰动不大，印度仍是话题中心。三家行业协会辨别给出2580万吨、2590万吨、2640万吨万吨的估产，濒临争议印度糖和生物动力制造商协会（ISMA）强调，国内食糖供应褂讪，24/25榨季末库存预估为540万吨。不管最终定产何如印度估产带来的扰动已被盘面往复，至于榨季末期是否存在入口可能性是远期话题。面前贸易流偏紧、原白糖价差走强，库存偏低的情况下，预测5月合约仍将保管强势。中期中枢是巴西压榨参加到岑岭期后坐褥情况及对此前干旱影响的评估。总之，短期供应偏紧及中期巴西仍保管丰产预期并存，保抓短期偏强、中期仍承压的不雅点。选藏天气风险。

　　6、国内方面，受原糖期价走强提振，现货报价上调。入口数据公布1-2月糖入口仅有8万吨，糖浆及预混粉折糖约6万吨，入口补充显然偏弱。糖浆及预混粉泰国方面尚未有放开迹象，越南策动居品入口又受到管制，市集关于该品类入口放开的时间预测将有所推迟，国产糖订价的款式延续。5月原糖价钱对应到配特等入口价钱仍偏高，关于面前现货价钱来带相沿。期货方面预测短期保管偏强态势，颠簸加重，中期追随原糖仍有下调预期。

　　棉花：关怀新棉培育意向，短期驱动有限

　　1、供应端：今年度供应已成定局，关怀新年度棉花培育意向，目下来看，2025年公共棉花产量预测同比小幅下落，好意思棉产量预测保管褂讪，中国棉花产量预测微降。

　　2、需求端：国内纺织企业开工率目下照旧趋于褂讪，低于往年同期水平，“金三银四”传统需求旺季施展一般，纺服末端零卖数据同比增幅低于社零。

　　3、收支口：好意思国陆地棉出口净签约当周值环比降幅较大，中国抓续大齐取消签约，好意思棉出口中国占比抓续下落，巴西是中国主要入口棉花开端国。

　　4、库存端：棉花工生意库存虽仍然偏高，但照旧运行缓缓下落，纺织企业原材料库存增多，产制品运行去库。

　　5、国外市集方面：宏不雅扰动抓续，基本面驱动有限，改日关怀新棉培育情况。近期市集关怀重点仍更多在于宏不雅层面，3月好意思联储议息会议按兵不动，得当市集预期，但鲍威尔言语强调对经济不屈气性担忧，默示将放缓缩表进度。点阵图露出年内降息次数仍约略率是两次，预测后续仍有阶段性扰动。基本面来看，今年度供需口头照旧服气，举座较为宽松。市集关怀重点将缓缓转向新年度培育，目下来看，预测2025年公共棉花产量会同比小幅下落。具体来看，好意思国方面，目下市集主流预测新年度好意思棉播撒面积会同比下落10%-15%，主要原因如故因为当今低迷的棉价，但由于往常几年好意思棉孕育期受到较为严重干旱影响，因此2025年好意思棉弃种率预期裁汰，2025年好意思棉总产量预测在培育面积降幅较大的情况下保管褂讪。后续要关怀新棉实践播撒情况及天气情况。举座来看，目下扰动仍更多在于宏不雅层面，市集关怀重点也将缓缓向新棉播撒转动，短期尚未看到标的性驱动，预测短期颠簸运看成主，USDA3月末会发布陈诉，需要关怀。

　　6、国内市集方面：郑棉高下方空间均相对有限，目下郑棉短少趋势性驱动。郑棉多空均有故事可讲，从下方相沿来看，主要原因在于缓缓减轻的库存压力、下流的小幅补库以及短期相对真空的利空成分。截止2月末，生意库存共计约550万吨，较库存压力巅峰期照旧下落近30万吨，且近期纺织企业在原材料库存储备相对较低，且面前价钱较低的情况下，对原材料库存有一定补充，因此棉价得以相沿，与此前最艰辛工夫比拟，再度跌破前低概率较低。从上方压力来看，目下压力主要开端于较为宽松的棉花供需以及偏弱末端需求。目下纺织企业开机负荷低于往年同期水平，1-2月纺服末端零卖同比增幅仍然低于社零，一朝价钱进取灵验艰涩，还有来自卖盘的压力。从改日驱动来看，目下国内棉花供需两头边缘变化有限，短少趋势性驱动，改日的变局更多在于新棉培育期的天气变化以及外部环境的扰动。咱们觉得，短期郑棉仍将窄幅颠簸为主，变局需要更万古期以及超预期成分扰动。

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包袱剪辑：赵想远